专项债投了哪些项目？2020年以来，专项债投向主要集中在市政和产业园区基础设施、交通基础设施、社会事业等领域。2022年1-8月，上述三种新增专项债投向领域占比分别为32.95%、17.07%、16.38%，其中，新型基础设施和能源项目投向相较去年同期增长272%和51%。

　　哪些项目用专项债作资本金？2020年以来，各省专项债用作资本金的规模、比例均有所扩大，截至2022年8月底，专项债用作资本金规模居前三位的省份为广东、山东和江苏，分别为534.9亿元、291.96亿元和279.87亿元。从项目投向上看，市政和产业园区基础设施、保障性安居工程等重大基础设施领域的专项债用作资本金比例较高，2020年以来，上述项目的专项债用作资本金比例均在20%以上。

　　哪些城投承接了专项债项目？从主体评级上看，承接专项债项目的城投企业主体评级主要集中在 AA，AAA城投企业的比例有所上升。截至2022年8月，有615家主体信用评级为 AA，占比为53.71%。从行政级别上看，承接专项债项目的城投企业主要是区县级平台，近年来省级平台有所增加。2020年至2022年8月，承接专项债项目的区县级城投企业占比有所下降，三年来占比分别为54.34%、56.89%、52.87%；省级平台的比例由4.64%上升到10.74%，地市级与国家级平台城投企业占比变化并不明显。

　　从资产负债率上看，大部分承接专项债项目的城投企业资产负债率位于50-70%之间。剔除未披露2021年年报数据的企业后，有20家城投主体资产负债率小于30%，有287家主体资产负债率在 30%-50%之间，有736家主体资产负债率在 50%-70%之间，有66家资产负债率大于 70%。

　　2022年1-8月，广州地铁、厦门城建、深圳地铁、合肥建投以及重庆交投为承接专项债规模最大的前五家城投企业，其中在主体评级为AA的城投中，天津宝星建设集团、江苏瀚瑞投资的专项债规模较大；行政级别为国家级新区的城投中，青岛西海岸新区融合控股集团、青岛军民融合发展集团专项债规模较大。

　　在2020年以来连续承接专项债的前二十家城投中，广州地铁、上海久事集团、广东省铁路建设投资集团的专项债融资规模较大，分别为637.11亿元、631.80亿元、556.10亿元，且均有存续债，规模分别为705.19亿元、100.00亿元、89.40亿元，资产负债率在70%以下，偿债能力良好。

　　2022年1-8月，有超过一半的省份城投主体将专项债用作资本金，资本金规模位居前三位的省份为广东、浙江、山东，分别为400.93亿元、201.00亿元、171.17亿元，与2020年相比分别增加了109.60亿元、92.85亿元、40.49亿元；从空间分布和项目投向上看，交通基础设施、市政和产业园区基础设施、交通基础设施等基建项目的专项债用作资本金规模较大。

　　风险提示：1)数据整理不完善；2)部分数据缺失；3)城投口径及行政级别判断有误；4)测度方法不科学；5)政策变动超预期。