2025年旅游市场全面回暖，出游人次与旅游总花费双双创下新高，入境游在免签政策带动下强势增长。与此同时，国有文旅企业在行业复苏中呈现出明显的分化态势：部分企业凭借文化IP与精细化运营实现突破，部分企业在资产结构与历史负担中积极调整，还有大量企业坚守民生底盘，价值稳健而长远。

01 市场大盘全面回暖，国企整体稳步修复

2025年，中国旅游市场交出了一份“量增价稳”的成绩单：国内出游人次65.22亿（+16.2%），总花费6.3万亿元（+9.5%），双双创下历史新高。人均消费理性回归，农村居民出游与消费增速显著高于城镇，下沉市场成为拉动行业增长的新引擎。入境旅游在免签政策带动下强势反弹，形成国内游稳、入境游旺、周边游热的格局。

在市场向好的背景下，国有文旅企业作为行业主力军，整体呈现“营收温和增长、盈利逐步修复、负债结构分化”的特点。

纳入观察的77家国有文旅企业中，全年实现营收增长的企业有41家，占比53.9%，行业平均营收增速为2%。

盈利层面，全年盈利企业53家，占比69.7%，盈利面较上一年度有所回落，反映出盈利修复仍滞后于市场复苏节奏。

资产负债方面，行业平均资产负债率为60.37%，处于可控区间；有17家企业负债率超过70%的警戒线，主要集中在部分重资产头部企业，相关企业正积极通过资产盘活、债务优化等方式加以应对。

整体来看，2025年文旅国企在复苏中逐步调整，重资产模式、运营效率及民生属性等因素共同影响了报表表现，但多数企业已启动战略转型，向质量与效率优先的方向迈进。

02 典型企业样本：分化之下，各有突围路径

（一）千亿级头部企业：规模承压，主动转型

千亿级文旅国企大多依托资源与先发布局形成规模，在2025年迎来转型阵痛期。

中国旅游集团凭借免税业务核心优势，保持营收稳健、盈利靠前；景德镇陶文旅受益于陶瓷文化IP热度，营收正增长，净利润增长率行业领先。

部分曾依赖“文旅+地产”模式的企业面临调整。例如华侨城营收阶段性下滑，正在加速剥离非核心资产、聚焦文旅主业运营；上海久事、湖北文旅等企业营收保持平稳，净利润受战略转型、大型项目运营成本上升等影响出现波动，属于转型期的正常调整。

总体而言，千亿级企业正从“规模导向”转向“质量优先”，未来的竞争力将更多来自专业化运营与核心IP打造。

（二）区域百亿级&十亿级国企：民生底盘稳固，市场化标杆涌现

大量省级、市级文旅集团是地方文旅发展的中坚力量，承担公共景区、文化遗产保护、城市文旅配套等职能，民生属性突出。

多数企业实现营收正增长、亏损幅度收窄，经营持续边际改善。同时，这一梯队也涌现出一批市场化标杆。

湖北三峡文旅依托核心产品升级，营收增速达20%；上海申迪盈利规模领先，受大型项目运营成本增加等因素影响，净利润同比有所下降，属于正常经营波动；四川省旅投处于重资产扩张期，短期报表承压，但长期发展基础扎实。

值得关注的是，开封文旅成为本梯队市场化发展的典型：依托宋文化底蕴，以万岁山武侠城、清明上河园为核心，通过沉浸式演艺和强互动场景激发消费活力。2025年开封文旅投营收增长15%，文旅股份净利润显著提升，证明文化IP与精细化运营可以成为高质量增长的重要驱动力。

（三）不同梯队负债率对比：优化结构是关键

不同梯队文旅国企的负债水平差异显著。千亿级企业负债率普遍偏高（多数在70%-90%），利润端承压相对明显，正积极推动降负债、优结构；百亿级企业分化较大，既有负债率超85%的案例，也有低于45%的健康企业；十亿级企业整体负债较低（多数在30%-50%），财务结构更灵活，抗风险能力更强。

行业平均负债率60.37%尚未触及70%警戒线，但高负债企业主要集中在头部梯队，这提示行业需要持续关注债务健康度。多家企业已通过资产证券化、引入战略投资者、盘活存量资产等方式优化负债结构，成效逐步显现。

03 理性看待周期：文旅国企的价值与未来

文旅国企是产业发展的中坚力量，承担着文化传承、公共服务、城市品牌、民生就业等大量非市场化任务，报表未必亮眼，但支撑着行业稳定底盘，价值不可替代。

从行业走势看，机会依然清晰：开封文旅、景德镇陶文旅等企业已经证明，市场化运营叠加文化IP与体验升级的路径完全可行。聚焦内容、做精运营，可以实现效益与口碑双赢。

旅游产业具有长周期、慢回报、强韧性的特点。面对当前的行业分化与调整，既要正视挑战、优化负债结构、从重资产向轻重结合转型，更要保持战略定力。市场在复苏、消费在升级、政策在支持，长期向好的趋势没有改变。

熬过周期，便是春天。文旅国企，行稳致远。